本次利率倒挂的区别

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看完短端利率，我们来看期限利差。我们认为，期限利差也就是长短端利差主要是由市场对于未来经济表现预期的反应。预期经济走强，则利差走阔，经济走差，则利差走窄。细数美债历次10年和2年国债利差倒挂，之后几乎都会接着一次经济危机，只是相隔时间长短区别。

今年八月底的时候，美债10y-2y也出现过三天的倒挂，是否这也意味着美国经济即将出现危机？我们认为，长短端利率倒挂不一定会导致经济危机，尤其是在2008年金融危机后主要央行的货币政策都有大幅的---，金融环境与历史就已有较大区别，所以历史规律性在这不一定会起作用。另外我们通过分析历史每次倒挂时期限结构走势，也能发现一些此次倒挂与历史的异同。

从近30年这主要的六次倒挂来看，1980年、1988年、2000年和2005年都是一个熊平的过程，短端利率或者说基准利率上行导致长短端倒挂，而今年的倒挂则类似于1998年的倒挂，牛平过程的倒挂，长短利率下行导致倒挂。我们认为这两种倒挂有着本质的区别，熊平倒挂是货币政策受限于通胀压力而导致的，但是牛平倒挂则不受货币政策压力，美联储有足够的空间来---期限结构。今年以来则是三次预防性，12月份长短端利差也从8月份的负值走阔到0.30%。1998年也是美联储三次，将联邦基金目标利率从5.5%下调到4.75%，之后一年美国也并未发生危机，直到2000年再次熊平倒挂后才有经济危机。